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銀行理財子公司入場 公募基金變局三大猜想

2018-11-03 21:00 記者觀察網 點擊次數 :

  猜想一:主打固收投資的公司受沖擊最大

  “固收領域投資,公募和銀行比拼不占優勢,未來如果要打造差異化競爭優勢,應把重心放在權益投資方面。”李明稱。

  此次的征求意見稿表明,子公司理財銷售不設起點,銷售渠道除銀行業金融機構外,還可通過銀保監會認可的其他機構代銷,個人首次購買理財無需強制銀行網點面簽。同時,僅要求全部理財產品投資于非標資產的余額在任何時點均不得超過理財產品凈資產的35%,放松了對非標資產與金融機構的資本凈額(10%的紅線要求)和上一年總資產(4%的紅線要求)之間的限額管理,這無疑將提升銀行理財產品的收益。

  華創證券研究所固收組組長周冠南表示,理財子公司成為資產管理行業新的參與主體,其業務優勢主要體現在銷售渠道、非標投資和流動性管理方面。

  其一,理財子公司和其他資管機構相比最大的優勢就是擁有母行的銷售渠道,未來還可以進一步在互聯網銷售平臺和其他資管子行業進行競爭,優勢更為顯著。

  其二,在投資端,銀行理財子公司在主動管理能力方面并不占優,但在非標投資方面有較強的經驗和風控能力。此次子公司管理辦法對于非標投資額度進一步放松,未來銀行理財子公司在封閉式產品運作方面將繼續強化非標債權資產的投資,從而提升產品收益和吸引力。

  其三,理財子公司在流動性管理方面若受到母行的支持而更具優勢,在一些現金管理類產品的運作方面有較大的競爭力。此前,貨基向銀行T+0理財遷移的現象已經開始顯現。綜上,公募基金特別是貨幣基金受到的沖擊最為顯著。

  “在銀行理財子公司‘后時代’,其在現金管理類和固收類的優勢會進一步放大,因此對主打固收特色的銀行系基金公司沖擊會特別大。過去,依靠母行資源沖高規模由此享受巨額管理費的生存模式會被嚴重挑戰,母行資源會在理財子公司和下屬基金公司中有一個再分配的過程。”李明說。

  “我們最先考量的是產品收益,其次是產品可以給部門帶來的收入水平。”一家知名股份制銀行財富管理部的人士王鵬(化名)也說,“我們未來在做基金代銷時,可能會對自己行的理財子公司和基金公司有所傾斜,在收益相差不大的情況下,優先代銷他們的現金管理類產品乃至固收類產品。但是在這兩者之間,不會偏向任何一方,引入什么產品將完全取決于它們帶給我們的收益回報和費率等。如果理財子公司產品的收益高,那肯定會優先引入。”

  但也有人認為,大中小銀行對于理財子公司的看法仍有較大差異,例如四大國有商業銀行目前均未公告申請設立理財子公司,而其分別控股的工銀瑞信基金、農銀匯理基金、中銀基金、建信基金,均在市場尤其是固收領域保有相當的市場占有量。因此,有基金人士認為,在這些大銀行的態度尚未完全明朗化之前,銀行系基金公司的前途尚有回旋空間,以固收為主的非銀行系基金公司才會受到來自銀行理財子公司的最大沖擊。

  “銀行需要考慮成立子公司后和母行渠道端口的關系演變。”周冠南稱,“例如,股份制行和理財業務規模較大的城農商行若積極籌備成立子公司,是為了獲取在資管行業更有競爭力的監管條件;國有大行和擁有控股基金公司的商業銀行則需要考慮成立子公司和現有的基金公司的定位差別和競爭關系,避免出現內部競爭的情況。”

  “公募未來肯定得走和銀行理財產品的差異化發展路線,回避銀行在固收領域的鋒芒,重點打造權益投資的優勢。傳統權益業績好的基金公司會在新一輪競爭中脫穎而出。”某知名公募基金的人士表示。

  猜想二:公募走工具配置路線 FOF人士受追捧

  “公募基金的銷售見面就會問‘我們還有什么可以做的嗎?你們還有什么需要嗎?’這在某種程度反映了近期公募行業比較焦慮的心態。”王鵬表示,“理財子公司的‘萬能牌照’落地后,它的空間肯定是最大的。銀行理財產品未來如果增加權益部分投資,目前可預見的要么是以FOF形式入市,要么尋找更多優質的機構做投顧,但相較而言,前者最容易做大規模,形式上比后者更可復制。因此公募除了和銀行理財做差異化,還可以做好底層產品,借此突圍。”

  北京某大型公募的產品經理表示,做好底層可能有兩種路徑。一是連接各大寬基指數和部分優質行業指數的被動型產品。被動型產品凈值緊密跟蹤對應的指數,投資風格和投資標的更加明晰,從投資風險偏好上更符合銀行需求,公募基金的工具化屬性及發展趨勢會得到進一步強化。目前已有多家基金公司表示計劃發行ETF對接上述資金需求。另一種則是在特定權益領域具備明顯投資風格和歷史優勢的主動管理型基金,但這種基金被銀行認可則需要較長時間的考察期。

  上述曾在社保有多年工作經驗的公募基金人士也稱,銀行理財產品配置FOF時可能會借鑒保險委外、社保“選秀”的思路和經驗。“從投資的角度,綜合實力最顯性的體現肯定是社保基金、企業年金、基本養老保險基金的管理資格。如果一家公募管理人具備上述資格,說明其已經被大的機構投資人考慮過并認可了,這是一種潛在的認證。但是,社保等機構投資人還會根據自身資產配置的需求來選擇管理人。例如,他們在當年的資產配置中想要配置但缺少相關投資人員時,會把這些資金分配到通過篩選的最合適的管理人手里。如果大的基金公司在相關資產的投資表現上并不出色,而中小基金公司恰巧又具備特別明顯的風格和歷史優勢,那么即使在牌照競爭中有劣勢,也會有入選的可能。歷史上曾出現過在創業板投資上獨樹一幟的中型基金管理人入選的案例。所以,銀行理財資金未來通過FOF投資權益市場時,關鍵還是看銀行自身特定的資產配置需求。”

  與此相伴而生的,或是公募乃至整個資管行業的FOF投研團隊會成為市場的“香餑餑”,被競相追逐。“在銀行委外之前,做的最風生水起的是保險委外,平安、太平洋等大型保險公司的相關負責人都來自于社保。未來,如果銀行理財加大對FOF產品的布局,那么,經過公募FOF和養老目標基金投資歷練后的公募FOF團隊,會理所當然地受到市場追捧,被銀行理財子公司大規模挖走也有可能。當然,這是建立在銀行理財子公司突破銀行薪酬水平的限制,做到和公募基金行業同樣甚至更高的激勵水平上。”

  猜想三:銀行與互聯網巨頭成為新金融領域的兩極

  被影響競爭格局的恐怕并非只有公募基金行業。業內人士認為,在基金銷售領域與其深度捆綁的互聯網公司將受到來自銀行的沖擊。



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